日本货币政策动向引猜测

日本近日公布的数据显示，该国第三季度国内生产总值按年率增长0.2%，环比大幅放缓。这显示出民间消费增长乏力，贸易局势紧张继续对出口造成负面影响。

日本经济财政再生大臣西村康稔在记者会上表示，“这一结果显示，整体经济复苏缓慢。”面对日趋严峻的内外部环境，日本央行货币政策动向受到市场关注。

消费增速恐难持续

日本内需的一大支柱设备投资增长0.9%，连续两个季度保持增长，增幅较第二季度（0.7%）有所扩大。占GDP约六成的个人消费实际增长0.4%，连续两个季度保持增长。住宅投资增长1.4%，连续五个季度保持增长。公共投资增长0.8%。内需整体将GDP推高0.2%。

分析人士认为，10月消费税上调诱发的提前消费是拉动三季度个人消费增长的重要原因。在10月提高消费税前，化妆品、个人电脑和电视等出现抢购需求，推动消费市场整体上行。

日本消费税从10月1日起从8%上调至10%。这是2014年4月以来日本第二次提高消费税率。日本1997年和2014年上调消费税率后都发生经济衰退。2014年调税后，日本政府两次推迟再度上调，源于担心经济遭受打击。由于个人消费是日本经济增长的主引擎，未来日本经济将面临严峻局面。

鉴于日本经济增速放缓，日本首相安倍晋三要求采取一揽子刺激方案，为抵御经济下行风险提供支持。刺激措施的规模和时间尚未公布，但政府支出很可能成为未来几个季度经济的主要支撑。

彭博经济学家声称，展望未来，日本经济势将在第四季度进一步回落，消费税上调将影响到支出。预计日本经济明年急剧放缓，消费支出和出口构成严重拖累。公共需求或成为主要引擎，维持经济勉强实现增长。

外贸形势依旧承压

日本公布的最新数据显示，外需成为经济增长的拖累因素。由于全球贸易紧张局势仍未有效改善，外需不振导致日本的贸易疲弱，并拖累了经济增长。进出口相抵的净出口对经济增长的贡献为负0.2个百分点。

导致出口环比下降的一个重要原因是服务出口下降了4.4%。在统计中，访日外国人的日本境内消费被列入服务出口。由于日韩关系恶化，访日韩国游客大幅下降，服务出口急剧下降。同时，三季度商品出口增长了0.3%，在上半年商品出口下滑基础上呈缓慢恢复势头。

日本财务省日前发布了9月国际收支初值，虽实现连续第63个月的贸易顺差，但顺差规模明显萎缩。贸易经常账盈余大幅下降是9月日本经常账不及预期的重要原因。9月，日本贸易经常账仅取得11亿日元的盈余，同比减少了3176亿日元，远不及市场预期的513亿日元，前值509亿日元。

其中，出口贸易同比下降6.7%至6.2259万亿日元，进口贸易同比下降2.0%至6.2248万亿日元。日本海关此前的统计显示，今年9月，日本出口连续第10个月同比下滑，对美汽车及汽车零部件出口规模大幅下滑，对韩半导体装置受出口管控加强影响持续回落。

央行政策前景难料

由于内需难以抵消全球性风险带来的冲击，日本央行下一步的动向令业界关注，尽管加大刺激力度是公认的政策方向，但赞成放弃刺激措施的市场人士也越来越多。

路透社对41名分析师的调查显示，23位人士预计，日本央行下一次有所行动的话，将会放宽政策。18位分析师认为，日本央行将解除刺激措施，预计日本央行将于2021年或更晚解除刺激措施。

日本央行在10月30日至31日的政策审议中维持政策不变，但调整前瞻指引，并发出未来可能降息的强烈讯号，表明央行担心海外风险可能破坏日本脆弱的经济复苏。

日本央行总裁黑田东彦一直承诺，如果实现日本央行2%通胀目标的动能丧失，将毫不迟疑地进一步放松政策。

尽管央行称这种动能仍完好，但核心通胀率在0.3%左右意味着日本央行仍面临艰巨任务，市场目前仍认为央行政策将偏向宽松。

长期的负利率使日本国债市场处于扭曲状况，但近期市场的波动一定程度上修正了市场环境，也为央行实施下一步货币政策提供相对有利条件。

据彭博社报道，日本国债收益率的飙升有助于纠正市场中一些扭曲现象，并为日本央行决策者提供了喘息之机。

根据市场数据，10年期日本国债收益率自3月以来首次有望突破负值，接近关键的零水平，日本央行在该水平附近制定其收益率曲线控制政策。