东芝出售美国LNG业务 倒贴8亿多美元为哪般

日前，新奥股份收购东芝美国LNG业务100%股权的消息引起了各界关注。这是继投资澳大利亚第二大油气公司Santos能源完成亚太地区布局后，新奥股份在北美地区布局的落子，是其在海外天然气领域上游布局的第二步。业内人士认为，该笔收购将会是新奥股份进入全球LNG大玩家俱乐部的一块敲门砖。

这起收购案的关注点比较多。例如，这起并购是发生在油气领域，在中国每年需要进口大量LNG的背景下，意义不言而喻；再比如，这起并购发生在中美贸易摩擦的背景下，由于中美两国天然气市场存在互补性，此举有利于美国缩小贸易逆差……

当然，也有许多人注意到了这起并购案比较“奇怪”：东芝能源系统与解决方案公司计划向新奥股份支付8.21亿美元，作为前者与东芝美国LNG签署的相关合同权利与义务的合同承继对价。那么东芝以倒贴8.21亿美元的代价剥离该业务的目的何在？

相关资料显示，东芝能源为了向日本及其他地区销售天然气，已经同美国天然气液化服务商——美国自由港（Freeport）签署了3号液化气出口工厂每年约220万吨的天然气液化服务合同，总期限为20年。这项协议还包括支付自由港地区天然气管道的使用费用等各项费用。也就是说，无论东芝美国是否拥有足够的上游天然气源还是液化后的天然气，都将按照合同价格支付给自由港一笔不菲的费用。

对此，跨境并购专家、香港上市公司联合能源集团副总经理兼总法律顾问张伟华说：“油气业务不是东芝的核心业务，东芝在购买此项目后，发现其与东芝其他业务无法产生联动，还存在潜在的损失风险。如果东芝不出这8.21亿美元将该业务出售，未来的损失可能会比8亿美元多得多。”

在人大重阳金融研究院研究员刘英看来，东芝出售该业务除了考虑到未来要向美国自由港支付昂贵费用之外，还有其自身在油气领域竞争力相对较弱的原因。东芝在日本开拓油气市场都十分不容易。虽然存在中国这样的油气进口大国，但东芝在美业务竞争力依然不足，例如来自俄罗斯、哈萨克斯坦、澳大利亚等国家的油气进入中国更方便等等，面临这样的风险，舍弃是第一选择。

“在一系列眼花缭乱的资本运作之后，总体来看，东芝这样的作法就是为了‘稳赚不赔’。”经济学家宋清辉表示，一方面新奥股份承接业务后一次性获得8.21亿美元价差，虽然海外资金实力得以大大增强，但是另外一方面，由于新奥股份签署的是“照付不议”协议，即使未来LNG市场不乐观，新奥股份也需要向外包商支付目前预计每年成3.5亿美元至4亿美元的固定费用。再加上新奥股份继承了东芝公司日本子公司相关合同的权利与义务，要追加的6.61亿美元资金投入，以及每年支付东芝集团700万美元担保费（即东芝继续保留对标的公司的担保，新奥股份将为东芝提供反担保，同时每年定期向东芝支付700万美元担保费）。

“东芝出售该业务，给中企上了一堂生动的商业课程。”宋清辉说，中企在并购重组的过程中应注意取舍，不能产生协同效应的并购尽量不要碰触，以免增加不确定性风险。