美元走弱还是人民币走强？

查询近一年来美元兑人民币日走势图发现，从2017年年初开始美元兑人民币持续走低，在9月13日达到谷底，1美元只能兑换6.4345元人民币。依2017年1月1日收盘价和2017年9月13收盘价计算，美元兑人民币下降幅度超过5000基础点。在走出波谷，增长振幅超过2000基础点后，美元兑人民币依旧维持周期波动。

在货币维持周期波动且市场没有受到巨大冲击的前提下，影响各国货币走向的主要是各国采取的货币政策和各国货币之间的供求关系。

笔者认为此次人民币兑美元上涨的主要原因是人民币走强。人民币近期较其他非美货币表现更为强势，市场对人民币信心提升。近期在人民币利率水平提升、特朗普即将访华的大背景下，人民币保持强势仍具备一定条件。

次要原因则是美元走弱。美特朗普政府在11月2日公布美联储主席提名，鲍威尔成为耶伦的接班人。联储目前维持利率不变，政策声明中的措辞也相对中性。对于鲍威尔的经济政策主张，德意志银行首席经济学家称，鲍威尔领导的美联储不会与耶伦领导的美联储有太大差别，这对市场来说意味着政策的延续性。

自鲍威尔2012年担任美联储理事以来，他在货币政策决策会议上从未投过反对票。前美联储主席伯南克将鲍威尔描述为努力寻求共识的温和派。鲍威尔也曾在2016年就货币政策发表更加鸽派的言论称：“坦率地说，等待（加息）的风险不太大。”

虽然此次主席变更很大程度上会延续相同的货币政策，但市场对于未来美联储采取紧缩货币政策的过度预期迎来纠偏调整，这使美债收益率下挫。2年期美债收益率跌至1.580%；5年期美债收益率跌至2.000%；10年期美债收益率跌至2.374%；30年期美债收益率跌至2.883%。

相对于美国国债，10年期国债现券收益率连续第6天上行，当前已突破3.9%，5年期国债收益率上涨8个基点至3.96%，创3年新高。而中国国债收益率上涨趋势不太可能持续，虽然货币市场可能会持续紧张，但央行不会再进一步提高短期利率。

中国强化监管跨境人民币交易降低了汇率主要的下行风险，而贸易顺差的结构性支持也依然存在。从国家外汇管理局公布的数据来看，2017年9月，我国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入13876亿元人民币，支出13357亿元人民币，顺差519亿元人民币。贸易顺差使国际对人民币的需求增加，流入中国的外汇增加，从而导致人民币汇率上升。

显而易见，汇率的变动对贸易结构、贸易规模及贸易条件都会产生很大的影响。就近期的人民币升值而言，使所需偿还的人民币数量减少，有利于减轻外债压力；还可优化外贸结构，使企业追求贸易效益而不是出口数量，从而改善贸易条件；推动我国贸易增长方式从粗放型向效益型和质量型转变；促进企业开拓国际市场。当然，硬币也有另一面，人民币的升值会产生贸易逆差，影响社会经济的稳定和发展；商品出口企业的利润风险上升，企业难以拓展业务；破坏金融市场的稳定，容易引发货币和金融危机。