外币理财必须看懂人民币汇率

    ■肖磊

    8月11日人民币中间价的超预期贬值，给整个国内以及国际市场带来了较大的影响，这种影响主要是指中国央行调整汇率的时机选择耐人寻味。实际来看真正的贬值幅度并不是很大，8月11日至今，人民币兑美元汇率总计下跌幅度还不到3%，下跌最低点也不到5%，这在国际成熟的外汇市场司空见惯。

    人民币汇率问题之所以令市场关注，主要的原因是人民币一直以来给全球的感觉是一个非常稳定的货币，很少出现汇率方面的短期突发性超预期波动。

    目前看，人民币只能说是对美元贬值，或者说人民币汇率开始双向调整，还不能笼统被称作“人民币贬值”，过去两年多，人民币兑欧元升值了超过20%，兑日元升值了超过40%，兑美元贬值幅度不足5%。这说明人民币依然是一个强势货币。

    这段时间人民币兑美元的贬值是多重因素的叠加，一方面中国央行一直在下调利率，美元加息预期升温，人民币汇率形成机制改革步伐加快，汇率波动逐渐放大，另一方面中国制造业以及出口市场因国内外经济环境变化而发展困难，外汇储备下降明显，人民币兑美元存在客观的贬值需求。

    如果不让人民币贬值，中国就要付出更大的成本来维持人民币汇率，消耗更多外汇储备，这不利于人民币汇率市场化改革，也不利于中国经济结构调整。

    人民币兑美元的贬值目前看还是比较温和的，中国依然能够维持较高的贸易顺差水平，实体经济吸引外资的能力依然较强，据联合国贸发组织刚刚公布的消息，2014年流入中国的FDI（外国直接投资）达1290亿美元，同比增长4%，首次超过美国成为全球最大的外资流入国，人民币兑美元没有持续大幅贬值的基础。

    目前中国央行已将人民币汇率日波动放宽至3%，要知道2007年的时候这一数字还控制在3‰以内，因此，未来虽然人民币不具备大幅持续贬值的压力，但其波动幅度肯定会越来越大。

    人民币兑美元的贬值，对市场的影响没有想象得那么大，如果从2014年初开始算，人民币兑美元汇率进入贬值方向已有接近两年，但我们看到中国的物价水平并没有因为人民币贬值而迅速高涨，老百姓的生活并没有因为人民币的贬值而受到直接影响。

    很长时间里市场对“人民币贬值”有很大的误解，认为人民币贬值就是人民币不值钱了，物价就要上涨了，实际上这是一个非常错误的理解。人民币的贬值主要是对外，这种贬值本身就存在自我调整能力，汇率高的时候有利于进口，不利于出口，汇率低的时候有利于出口，不利于进口，只要不出现恶性通胀，适当的贬值对整个经济还是有利的。

    中国美元外汇储备从2014年6月的4万亿已下跌至目前的3.56万亿，美元外汇储备已连降4个月，尤其是刚刚过去的8月份减少了939亿美元，降幅较大，这说明无论在岸还是离岸市场，美元相比人民币需求度更高。

    为了抑制资本外流，央行兑售汇方面正在施行比较严格的监管政策，但这似乎不能解决根本性问题。目前市场资金短期性明显，投机情绪的始作俑者，其实是全球性的低利率政策，中国目前利率方面已降无可降，按照8月份2%的CPI增长率，中国的实际利率已经是负的了。要遏制短期投机行为，最根本的还是得维持一定利率水平，逐步缩小息差，实体经济真正能够吸引到长线资金，整个资本的效率和价值都会上升，而跨境流动也会更加具有“建设性”，而不是“破坏力”。

    中国现在遇到的问题，跟上世纪70年代美国遇到的货币、汇率问题比较类似，当时因战争等对外开支加剧，美国债务高企，经济增长下滑，失业率上升，时任美国总统的尼克松宣布实行“新经济政策”，中止美元与黄金的固定兑换比率（而后美元兑黄金迅速贬值），实际上就是让美元贬值，而后到1973年的时候，美联储将利率已经提升到了10%的程度，并征收10%的进口附加税，以保护国内产业。

    中国当下紧盯美元的汇率政策，实际上跟1971年之前美国挂钩黄金的美元汇率政策类似（不让人民币兑美元贬值），如果适当放弃跟美元的“固定汇率”，允许人民币兑美元趋势性贬值，可能会给解决中国诸多经济难题增加时间和空间优势。

    由于中国目前将美元当作唯一的外汇储备货币，黄金储备近来屡次增加，但占整个外汇资产的份额依然较小（不足外汇储备的2%），可以说是美元“绑架”了中国的外汇储备。央行寻求储备多元化、藏汇于民，尤其是给企业更大的储汇空间，再加上亚投行等启动，对外投资也在消耗外汇储备，这就导致美元外汇储备在中国实体出口领域受到挑战的情况下，增长动力不足，可能会引起市场高度关注。如果要从长远方面解决这个问题，就需要认真思考我们为何如此担忧人民币贬值，以及美元外汇储备流失等问题，而美国却从不担心（因为美元是储备货币）。

    外汇储备问题是否长期掣肘中国，依然取决于人民币能不能发展成为一种国际储备货币，当人民币成为全球储备货币的时候，我们就没必要担心美元外汇储备流失，以及人民币汇率波动导致的资本外流等问题，因为中国央行自己可以调控“外储”（人民币）问题，在应对国际经济状况和汇率波动等方面，就用不着过于担心了。

    对于投资者来说，外汇市场是一个必须要参与的市场，目前人民币的利率已非常低，随着汇率波动的加剧，如果仅仅持有人民币一种货币，可能所要承受的风险会较大。美元作为目前唯一的强势货币，可以适当持有，但不能持有太多，因为目前在国内持有美元，除了能获得人民币贬值的汇率收益之外，几乎没有其他收益（利率更低），而人民币则可以投入到更多高收益理财产品当中。

    如果仅仅是为了现金安全，投资者至少要同时持有三种以上的外币才能增加其安全性，但需要分类持有，美元、加元等属于关联度较高的一类，欧元、英镑可以当作中长线投资持有，瑞郎较为稳定和安全，澳元则跟大宗商品价格，以及人民币汇率相关度较高。投资者需要了解每一个货币背后的推动力和未来状况，然后按照风险喜好，选择稳健型和风险型等不同类的外币，做中长线资产配置，对提高纸币资产的安全性有很大的帮助。