A股上演暴跌 险资后市谨慎乐观

    仅仅9个交易日，上证指数便从最高点5178一路狂跌近1000点，报收于6月26日的4192点；6月30日更是上演了一场大落大起的过山车行情。股市大振荡不可避免。

    对于后市，多位险资人士一改此前“至少6000点”的看法，也在观望，表示“谨慎乐观”、“应该还没有吧，从趋势上看这波行情是没有走完的”、“这个现在不好说”……

    值得注意的是，不论后市如何，“险资未来重大加、减仓的动力已经不足”，某国有金融保险集团投资部人士透露，险资是确定收益型投资，一季度大部分险资已经超额完成了全年的收益目标，市场的风险也越来越高，未来应该不会对仓位有大的调整。

    而此时，关于险资的一项新政策落地，即设立中国保险投资基金，股权债权投资面临规模大扩容。“由于负债的特性，大部分资金还是追求长期的配置，从战略上来讲，险资投资首先应该和国家战略合拍，譬如国有企业的改革，金融企业的改革，混合所有制的改革，一带一路建设等。”某大型寿险公司投资部高管表示。

    大幅调仓动力不足

    市场至今还记得上证指数6月12日冲高至5178.19的喜悦，这让接下来的接连暴跌显得尤为刺眼。于是，一个大家关心的问题来了，作为市场投资的风向标，保险资金受到怎样的影响，做了哪些操作？“从目前来看，对于险资的影响不是很大。”一上市险企资金运用部高管表示，我们几家大的险资投资理念现在都比较成熟了，不会有太大的问题，具体从在技术上来说，有机构投资者和直接操作二级市场相结合，比较多元化，个别风险排除掉了，有点系统性风险。

    不过，对于系统性风险，他也不担心。“我们几个大的险资特别是大的上市险资都比较强调投资纪律，仓位的比重肯定是比去年同期增加了。市场判断大的形势如此，但是配置的结构中几个大的险资都基本是15%左右，是比较稳定的；从品种来说，也没那么集中；从技术层面来说，对于风险的监测和调仓都是比较谨慎的，保持基本的止损能力，投资性格属于保守稳健型的。”

    然而，这位上市险企资金运用部高管也指出，如今险资投资分化得比较厉害。“有些险企是做平台或做资本运作的，他们的投资就比较激进，无论是操作频度还是结构都是比较剧烈的，配置的仓位也都比较重，行事风格属于积极进攻型的。”他直言，这种公司是一类，而且不止一家，遇上大跌就会“倒霉”了，其投资的品种比较集中。

    对于近期的持续暴跌，这位上市险企资金运用部高管分析称，“对于激进的公司肯定大跌大出，风险很大，波动也很大；对于偏保守的几大上市公司来说，15%的配置再配合一些策略，市场好的时候收益不是最好的，市场不好的时候风险和损失也没有那么大。”

    对于后市，多位险资人士一致的观点是，“大盘到5000点之后时，市场的波动会加大，而且对于趋势判断，已经出现分歧”。“但是不会因为一点波动而改变战略，这是一个基本原则，保险公司还是愿意抓住这轮牛市所带来的财务收益。”上述大型寿险公司投资部高管表示，“但是我们做了一个回测，因为历来都是牛短熊长，把这轮牛市当中的收益平摊到历史上的每一天的话，实际上是和固定收益差不多的。”“保险资金要求的是绝对收益，每年目标定好后，就会分解到负债端和投资端，投资端有一个绝对收益要求，比如5%、8%或者9%……”。上述国有金融保险集团投资部人士告诉记者，今年行情那么好，应该一季度绝大部分公司都完成了全年的投资指标，所以后面应该是偏保守的，加仓的意义已经不大了，而且要承担更高的风险；但是险资也不会大幅度减仓，这是考核决定的，卖掉的一小部分浮盈就足够完成今年的业绩了。

    此外，上述大型寿险公司投资部高管还指出，“保险资金配置也受偿付能力的影响，以前股市的上涨会使得偿付能力增加，而偿二代以后股市的上涨会消耗偿付能力，涨得越多消耗得越多，翻了100%以后需要计提的风险因子越大。”

    股权债权投资面临扩容

    显而易见，下半年险资在股市上的投资可能不会追加太多。那么下半年险资投什么呢？“首先要和国家的战略合拍，国有企业的改革，金融企业的改革，混合所有制的改革，对外投资的‘一带一路’建设等。”上述大型寿险公司投资部高管说，国家提出这些战略决策，应该也不会让跟随者踏空。

    与这位高管的思路不谋而合的是，6月24日，国务院常务会议确定设立中国保险投资基金，基金采取有限合伙制，规模为3000亿元；基金主要向保险机构募集，并以股权、债权方式开展直接投资或作为母基金投入国内外各类投资基金，主要投向棚户区改造、城市基础设施、重大水利工程、中西部交通设施等建设，以及“一带一路”和国际产能合作重大项目等。

    “险资运用融入国家战略,股权债权投资面临规模大扩容”。长江证券研报分析指出，2012年险资新政后，未上市企业股权投资和基础设施债权投资计划明显扩容，目前险资可运用余额10.04万亿，预估债权投资占比接近10%，规模约1万亿，股权投资比重约为1%，规模在1000亿。从上市险企来看，2014年底，国寿、平安、太保和新华保险债券投资计划规模分别为928亿元、1177亿元、558亿元和448亿元，规模约为3000亿元，占投资资产比重在5%-7%，预期收益率在5.5%-6.5%；股权投资侧重于未上市金融企业股权规模合计677亿元，占投资资产比重1%左右，股权投资收益率

    7%-8%。

    “中国保险投资基金投向基本与此前险企债权/股权计划投资方向吻合，3000亿元新增投资模意味着险资股权债权投资规模扩容27%左右。”长江证券预期，债权股权计划期限在5-10年左右，收益率会高于同期限银行存款和债券类资产收益率，在收益率稳定可靠的假设下，扩容有助于商业保险公司降低项目达成成本，控制信用风险，优化资产配置久期，提升险资收益率。

    “此前，保险资金大部分都投向了国债和大额存单，导致投资品种相对单一，很多投资收益连定期存款都跑不赢。”一位分析人士指出，现在在实体经济缺钱的情况下，3000亿的保险投资基金能够参与实体经济的建设以及海外‘一路一带’的建设，拓宽了险资投资的多样性，分散了货币贬值的风险，对保险股也是一个利好。

    （韩宋辉）