股权众筹助推大众创新 法律风险不容忽视

    ■本报记者  陶海青

    曾被天使投资拒绝、没有资金投资新厨房来提高产能，因为有了股权众筹，“柳暗花明又一村”的故事在夹克厨房上演。

    “一年中曾被五六家天使机构拒绝过。”夹克厨房的联合创始人田宇回忆那段经历感叹道，“创业前被拒绝是因为什么都没做，创业后还是被资本方拒绝，让我对天使融资有点失去信心。”

    但最近通过京东股权众筹平台，夹克厨房4小时闪募600万元，月营业额涨了2倍多……

    参加完股权众筹后，夹克厨房公司实现了一步飞跃。“众筹的力量真是不容小觑。”在田宇看来，股权众筹就是他们要的“融资+展示”的好渠道。

    这只是股权众筹发展的一个缩影。

    “现在股权是最值钱的，创业火了，股权众筹的玩法也会跟着火起来。”一位金融界人士说。在他看来，今年可以说是股权众筹发展元年，在大众创新、万众创业成为热潮的背景下，股权众筹进入快速发展期。

    然而，作为一个刚刚起步的行业，股权众筹过快的发展速度让其种种问题暴露无遗。

    投资项目成功率低

    “千万别跟最好的朋友合伙开公司。”这是《中国合伙人》的经典台词，这句话也在“西少爷肉夹馍”（以下简称西少爷）应验了。

    1月30日，西少爷创始人之一宋鑫以自身股东知情权无法得到履行为由，将曾参与创立公司的奇点兄弟计算机科技北京有限公司（以下简称奇点兄弟）告上了法庭。宋鑫表示，最终的诉求，一方面是确保自己在西少爷品牌下的财产，另一方面是确保此前参与众筹的人拿到分红。

    宋鑫发公开信提出，公司初创时曾在2013年年底和2014年5月发起过两次众筹，共筹得85万元，但西少爷一直没有公开财报，分红等几项事宜也并未跟进。对此，另一创始人袁泽陆解释称，公司会按照财报季度来向股东公开财报，如何分红，分多少则需要按照《公司法》的规定，通过股东大会来决定。

    天使街股权众筹平台联合创始人刘思宇认为，他不支持西少爷的这种众筹方式。从股权众筹渠道融资的好处是省事，创业者只需要刷新信誉，人格就是担保，早期投资人和亲友一般不会深究，但这种看似强壮但无形的羁绊为日后发生争端埋下伏笔。

    在北京市中盾律师事务所律师郑义看来，股权众筹属于风险投资，存在着不可忽视的问题。西少爷在股权处置方面没有进行明确规划，操作不透明。西少爷出现此种问题并最终引发股东矛盾，正是在股权众筹早期缺乏对后期股权处置管理进行约定的结果。另外，按照《公司法》的规定，股东入股之后，不能随意退出，这是由于股权融资具有特殊性，投资人承担了股东的角色，其资金只有在特定的情况下才能撤出，例如公司上市、并购等。为此，需要在股权众筹早期，融资方和投资方在协议中对后期的退股机制作出约定。

    统计数据显示，在中国的股权众筹项目中，有90%都是失败的。美国的股权众筹回报率为15%至40%，但风险也同样比较高，160家创业项目，才有一个成功案例。

    “投资100个项目，有一个赚了，我就赢了。”去年黑马创业大赛决赛后，天使投资人徐小平这样总结他的天使投资经。事实上，如果投资对象是处在初创阶段的创业企业，这样的风险预估并不夸张。

    可见，虽然股权众筹降低了参与门槛，但并没有降低投资风险。

    法律规定和信用制度滞后

    股权众筹进入中国市场已经3年，在人们的期待下，被塑造为“草根逆袭”的投资神话。

    “但股权众筹在中国仍处在萌芽阶段。”中国人民大学金融与证券研究所教授李永森提醒说，在发展初期，无论是投资人或是融资人，或是股权融资平台，都需要强化风险意识。

    由于法律限制，再加上中国的信用体系尚不健全，一些众筹平台只是利用网络社交工具，在熟人圈中做股权众筹逐渐兴起，于是出现了“中国式众筹”。

    在李永森看来，一定程度上，股权众筹的风险不可避免。融资人也要有诚信意识，一旦未能履约，这些融资记录都将被计入央行的个人征信系统中。

    还有一个不容忽视的风险是，股权众筹尚未完全成熟，项目退出时间还不够明确，投资人不愿等待。由此导致股权众筹收益期限较长，往往要等到投资的小微企业上市或被收购，投资人的钱才能够拿回。问题是，还没等到上市或被收购，企业就可能已经难以维持生计。

    郑义认为，股权众筹本身是一种金融创新，但法律规定和信用制度滞后。股权众筹的项目通常是高风险性的，一旦失败，众筹发起人给出的承诺就会成为一纸空文。如果股权众筹平台不能有效监控股权众筹项目风险，没有建立成熟的回报体系，就注定会将风险转移到众筹者身上，这种模式难以为继。因此，政府应该尽快在法律层面对其进行规范。