央行再祭降息大旗提振实体经济

    ■本报记者  高洪艳

    在货币政策将有“大动作”的消息似是而非、捕风捉影了一段时间之后，终于，在刚刚过去的这个周末，中国央行降息的靴子落下。

    按照公告，中国人民银行决定，自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%。

    记者了解到，本次降息后，存款基准利率将降至历史低位，贷款基准利率基本上是历史新低。这也难怪这一意料之中的降息动作再次让市场沸腾起来。虽然多方解读认为“央妈的爱在母亲节泛滥”，但是，实体经济能否真正受益还要看政策效果。

    货币金融环境中性适度

    对于这次降息，央行在答记者问时指出，此次进一步下调存贷款基准利率，重点就是要继续发挥好基准利率的引导作用，进一步推动社会融资成本下行，支持实体经济持续健康发展。

    央行曾于去年11月和今年3月先后两次下调金融机构贷款及存款基准利率，并于今年2月和4月下调了存款准备金率。经过调整，国内金融机构贷款利率持续下降，市场利率明显回落，社会融资成本整体有所降低。

    但是，在南京财经大学金融学院教授、金融研究中心首席研究员陆岷峰看来，当前经济下行趋势仍未得到有效遏制。国家统计局近日公布的数据显示，今年一季度，中国GDP同比增长7%，为6年来最低增速。4月份CPI同比上涨1.5%，连续3个月处于“1时代”。4月份PPI同比下降4.6%，也印证了当前经济面临的复杂形势。

    “眼下，实体经济依旧低迷。过去驱动中国经济增长的三个引擎——出口、房地产和地方政府主导的基建投资全面熄火。过去寄身于开发商、地方基建投资和出口的企业产能过剩，未来将承受去库存、去杠杆和去产能之痛。传统经济引擎熄火，新经济增长动能青黄不接。在此背景下，经济下行和通缩成为必然。”民生证券研究院执行院长管清友分析指出。

    央行也表示，目前，国内实际利率仍高于历史平均水平，为继续适当使用利率工具提供了空间。鉴于此，央行决定再次降息，为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境。

    专家质疑货币传导机制

    “央行通过降低贷款利息可以直接降低实体企业融资成本，尤其是对高负债企业来说，将是一大利好。”陆岷峰告诉记者，央行公布的3月末企业融资成本为6.83%，相比国务院总理李克强所说的5%的企业平均利润率仍高出约180个基点。

    但是，陆岷峰也表示了担忧，“中国不缺流动性，问题是流动性没有进入实体经济，而是被虚拟经济分流。流动性并不必然流入到实体经济，央行的货币政策传导工具有效性有待提高。”

    管清友也分析称，货币市场利率大幅下行，但实体融资成本只是表面缓解。一是虽有降准，但金融机构出于资产质量的考虑普遍惜贷，货币传导机制受阻。二是传统部门庞氏融资特征吞噬了部分流动性。

    陆岷峰指出，目前，中国实体经济中存在产能过剩、创新不足、利润率低等诸多问题，对资金的吸引力不足。下一步，国家宏观经济政策应进一步确立经济发展中心地位，合理分配实体与虚拟经济利益回报，加快国企改革、“一带一路”发展战略实施等，引导流动性进入实体经济。

    央行“放水”趋势暂不会变

    管清友认为，全球央行大“放水”乃大势所趋，中国货币宽松与否主要还是取决于国内经济运行状况。至少目前为止，还未看到积极支撑经济上行的因素出现，货币宽松趋势不会因为外部因素而停止。

    放眼全球市场，降息潮确实此起彼伏，受经济形势所迫，很多国家都开始采取货币宽松政策。就在中国央行此次降息之前的4月25日到5月5日，就有匈牙利、泰国、俄罗斯和澳大利亚4个国家先后降息。

    而且，自从去年11月以来，中间经历了两次降息、两次降准，但并未扭转人民币实际有效汇率不断攀升之势。全球愈演愈烈的宽松竞赛在不断向其贸易邻国输入通缩，各国不断地通过货币贬值抢占全球出口份额，人民币实际有效汇率过强已经损及出口。在这种背景下，中国降息是否会导致人民币大幅贬值？

    对此，管清友解释，基本面并不支持人民币大幅贬值。考虑到欧元区多数国家都已降至负利率，全球央行竞相宽松，中国的无风险资产收益率与主要的发达国家相比还是有明显的利差空间，再加上政府对经济存在底线思维，为套息资金提供了担保，人民币没有大幅贬值的基础。甚至在降息之后，若政府制造新的融资需求，人民币汇率短期贬值后还有继续升值的可能。