盲目上“板”可能死在路上

    新三板市场的发展为众多小微企业融资提供了便利，但挂牌企业、机构以及投资者的非理性参与，也令新三板市场的风险迅速膨胀。

    今年，新三板成份指数和做市指数短期内的大幅飙升，一些企业瞄准了新三板这波热潮，希望能“跑步”挂牌、尽快融资“圈钱”，一些资本方则希望短期炒作，从中渔利。

    “在我们看来，目前新三板中最大的风险源在于，挂牌公司的质量难以支撑他们的超高股价。”首都经济贸易大学证券期货研究中心教授徐洪才说。

    全国股转公司公布的160余家新三板企业2014年年报显示，企业的净利润大部分集中在500万元以下，有1/3的企业利润处于负增长。

    一直热切关注新三板的伍静新今年回归理性，他放弃了。

    伍静新坦言：“挂牌新三板，对有机农业企业来说，国家有补贴。起初，有这种想法。而且，挂牌后，能促使公司治理机制相对规范，把员工从打工者变成股东，能激发员工干劲，公司业绩有望实现同比大幅增长。同时，公司的融资平台加大，有机会与很多企业家、研究机构、券商、律师交流，接触的环境层次也与以往不同，还能够给企业带来价值。但新三板挂牌企业的自身经营风险很大，一些硬件不符、盈利水平差的企业，贸然股改是一个风险，在花费了资金并且可能补交大量的税费后，因无法融资而最终破产。这些案例令我惊醒。”

    伍静新现在很淡然，他说“我们现在的主要任务是提高盈利水平和服务水平，狠练内功。公司发展成熟后，再考虑挂牌新三板。”

    新三板还有一个明显的风险是：交易制度不完善，退出方式只能是协议转手或等企业IPO之后卖出，存在着极大的流动性风险，再加上新三板不设涨跌幅限制，股价波动非常剧烈，当一些企业股票价格被推高到无人接盘的地步时，最终面临的结果就是破产。

    这一预言早已被印证。昌瑞投资是一家早前便进入新三板的公司，并因大手笔定增引起了业内注意。各公司资料显示，昌瑞投资曾陆续参与了中海阳等数家新三板企业的定增，其持股最多的公司是目前做市交易方式下最活跃的公司中海阳。但昌瑞投资斥资近亿万所持的股份一直无法变现，使得昌瑞投资出现了流动性危机，最终破产。

    另外，通过借壳登陆新三板也存在风险。业内专家认为，借壳的复杂程度甚至高于3到4个IPO，若企业的挂牌条件已达成熟，应该自行挂牌。借壳的卖方和买方在需在数次的价格争锋中寻求平衡，这是一个非常复杂的工序。整个收购过程中，壳公司的清理整顿，买与卖方的价格谈判，股权、债权等处理甚至比IPO还繁琐。借壳热反映了新三板市场发展初期的非理性火爆，但炒作过后必然会趋于理性。

    4月24日，证监会发布（财苑）《关于加强非上市公众公司监管工作的指导意见（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。该意见旨在加强非上市公众公司监管，推动资本市场改革和监管转型。这意味着新三板上属于此列的已挂牌公司受到的监管今后将更加严格。

    九鼎投资副总裁周曜认为，随着政府对新三板进行相应的调整，市场将逐步进入相对规范的状态，新三板也将随之进入了平稳发展阶段，从而脱离了投机阶段，进入了真正的投资阶段。