理性看待会展企业上市

    ■张凡

    “自深圳证交所开通创业板后，两年来展览公司上市热潮暗涌，以致风险投资公司纷纷伸出橄榄枝，弄得一些公司眼热心跳，喜不自胜。”这是笔者发表于2012年10月7日的博文《展览公司上市动因、意义、风险及麻烦》开头的一段话。

    跨入2015年，1月中旬，应第十一届中国会展经济国际合作论坛（CFECO）组委会之邀，笔者主持了CFECO《上市！上市？——会展企业的融资之道》分论坛。演讲嘉宾的见解，以及与会人士传递的信息表明，会展企业上市表现已由“浪漫的骚动”转为“理性的选择”。

    会展业IPO从骚动到现实

    新一轮IPO的暖风吹皱了资本市场的一池春水，中国会展业因此而躁动。至2012年底，听闻申请上市并进入创业板IPO辅导期的会展企业已有八九家之多。在公开或私下场合，笔者听到其中3家公司的高层谈及此事。在此期间，也有私募基金业者向笔者咨询会展业IPO投资问题。在中国会展业不太长的发展史上，这种情形是第一次出现，业内许多人对此兴奋莫名，又不乏疑惑。

    2014年8月，随着大连北方国际展览股份有限公司（以下简称北展股份）敲响了新三板挂牌钟声，宣告成为“全国中小企业股份转让系统”的挂牌公司，业内人士期盼已久的会展企业上市终于有了实质进展。虽是在俗称的新三板上挂牌，北辰股份仍被诸多媒体视为中国会展业公众公司的“第一股”。此事件也被《中国贸易报》和《中国经济网》评选为2014年度中国会展业十大新闻之一。

    然至2014年秋冬，风向丕变。原拟申请的会展企业放弃上市的消息接连传出。曾经在各种场合高调标榜上市的某会展企业高层，再被问及此事，已是言辞闪烁，顾左右而言他了。

    在两三年的时间里，会展企业对IPO的态度由热望转为冷对，个中缘故值得探究！

    会展上市企业营收各不同

    会展业内不少热衷上市话题的人包括一些会展专业媒体，以为会展企业上市是新鲜事儿，似乎资本市场刚发现这片新大陆。其实不然，会展企业上市早已有之。环顾境内外证券交易所，以会展业为主营业务的，或经营范围涉及会展业的上市公司不少。

    在国际股市上，伦敦交易所聚集的会展公司最多，包括励展（Reed）、博文（UBM）、英富曼（Informa）、塔苏斯（Tarsus）等十余家公司在此上市。梅嘎公司（MegaExpo）则在香港联交所上市。在国内，涉及会展业务的上市公司有中青旅（SH.600138）、北辰实业（SH.601588）、汉商集团（SH.600774）。其中，北辰实业同时在香港联交所上市。这些公司上市的时间大多在10年以上。

    阅读上市公司的季报、年报，很容易了解他们的经营状况和发展战略。以励展（Reed）、博闻（UBM）为例，作为全球会展业营收排名第一和第二的企业，其2012年会展业营收分别为8.54亿和4.27亿英镑，各占公司营收总额的13.96%和53.11%；两公司会展业净利润分别为2.1亿和1.42亿英镑，各占公司净利润总额的12.26%和69.68%。分析以上数据，可知博闻以会展业务为主，而励展主营媒体信息业务，辅营会展。在年报中，两家公司对于国际会展市场的变化趋势均有分析，对于企业未来发展措施都有阐述，对该公司当年并购的会展项目及金额各有披露。博闻年报资料显示，其会展业务的营收贡献构成为亚洲占50%，北美占26%、欧洲占24%。香港是亚洲会展城市，自称为香港会展业第五大主办方的梅嘎于2013年上市。阅读该公司年报及相关资料，可知其上市实际筹资3370万港元，每股发行价1.28港元。年报显示，该公司2014年营收2.06亿港元，净利润0.14亿港元，营收净利润率仅为6.8%，大大低于励展24.6%和博闻34.4%的营收净利润率。

    国内主板上市的中青旅、北辰实业、汉商集团，其主营业务分别是旅游、房地产和零售业。其中，中青旅的会议业务2013年营收17.84亿元，占其营收总额的20%，为第二大收入来源。北辰实业在北京辖内有国家会议中心和北京会议中心，2013年共计接待1603个会议和91个展览。但其年报并未披露会议租赁收入的具体数据，可判断这方面收入在其公司营收总额中占比不大。汉商集团辖内有武汉国际会展中心，但历次年报都指出这方面业务是亏损的，原因是展馆物业租赁收入无法回报建馆的巨额投资。

    在此轮上市热潮中，不少会展企业跃跃欲试，但鲜见有意者包括券商借助上市企业的公开信息进行系统分析。这种现象是否折射出中国会展业仍盲目于自我感觉良好的虚热之中呢？！

    融资为发展壮大

    2015年1月，在中国股市呈现“疯牛”态势的背景下，CFECO论坛主办方特设《上市！上市？——会展企业融资之道》分论坛，似乎要给关心IPO的业者一个说法。

    本次论坛上，对于会展企业上市看法，分歧诸多。在“新三板”挂牌的北展股份董事长李琼认为，上市可以促使企业迅速做大做强。他解释，北展股份挂牌新三板，是借助国家优惠政策，旨在通过融资扩大经营规模，较快获得创业板上市的“转板”机会。他指出，挂牌新三板可使企业治理结构规范化，有利于提升会展企业素质。他还介绍了北展股份挂牌后的发展规划。励展华博展览公司董事长蒋承文则以上市香港联交所某展览公司从上市到退市股价几无变化为例表示，会展企业没有必要上市。

    据蒋承文分析，会展业整体规模有限，公司难做大，二级市场投资兴趣不高。他进一步指出，经营稳定的展览公司现金流充沛，并不缺钱，上市融资意义不大。针对展览市场的资源整合，他建议建立基金应对融资需要。特邀与会演讲的国际独立组展商协会（SISO）副主席孟楷礼（Charles McCurdy），分享了美国展览公司借助上市、贷款、股权置换等融资方法获得发展的案例。

    作为此次分论坛的主持人，根据嘉宾演讲以及现场交流的意见，笔者在论坛小结中提出五点看法：

    一是会展企业融资的动力，一般离不开购并项目、整合资源或企业改制，即为发展而融资；二是融资有多种途径，上市只是其中之一；三是会展企业上市在国内外都有，但完全依靠会展业务支撑的上市公司不多；四是会展企业上市所募集的资金，主要用于项目收购；五是中国会展企业上市仍有必要，一方面是国内市场资源整合存在需求，应有中国企业与跨国公司竞争；一方面是配合“一带一路”战略，中国会展企业“走出去”，必然参与国际展览市场的项目购并。

    （作者系好博塔苏斯展览公司董事、常务副总经理）