热钱压境 难享流动性盛宴

    ■本报记者  高洪艳

    10月23日，在当天美元兑港元触及7.75红线时，香港金融管理局在汇市买入8.55亿美元，向银行体系注入约66.2亿港元。这是自上周末注入46.37亿港元后，香港金融管理局第二次被迫出手干预汇市。

    不过，在香港金融管理局两次出手后，港元的升值压力并未得到明显缓解。香港金融管理局发言人表示，近日，港元需求有所增加，与欧洲市场回稳、美元偏弱、美息下降等有关。

    记者了解到，2012年9月，欧元区、美国、日本、英国均出台了新一轮量化宽松政策。这些政策缓解了短期内欧债危机进一步恶化的风险，有助于降低全球金融市场上的投资者避险情绪，从而驱动大量资本从美国国债市场流出，重新回流至新兴市场。

    澳新银行发布报告称，美国第三轮量化宽松政策（QE3）实施1月有余，香港股市、汇市全面上涨，热钱正汹涌而来。香港开始面临较大规模的资本流入，这也导致港币触碰到联系汇率区间的上限。

    按照联系汇率制度的规定，每当港元对美元汇率触及或跌破7.75水平，香港金融管理局便需要买入美元、卖出港元，以打压港元的升值势头。澳新银行高级经济师杨宇霆表示，如果港元汇价继续走强，触及强方兑换保证时，香港金融管理局还会出手干预。

    香港金融管理局3年来首次购买美元稳定汇率的举动，让全球流动性泛滥成为焦点。记者查阅近日的券商研报发现，中国的流动性状况正在逐渐改善。被视作向市场提供流动性主要渠道的外汇占款在9月份结束连续两个月的下降，并以1306.79亿元站上今年以来的次高点。

    交通银行金融研究中心指出，目前，人民币对美元汇率已经创下历史新高，可能形成新的人民币汇率升值预期。短期资本流动可能在2012年年底发生逆转，在未来相当长一段时间，中国经济会持续面临短期国际资本频繁大规模流入流出的局面。

    广东省社会科学综合开发研究中心主任、热钱问题专家黎友焕同样指出，在美国QE3及其宽松政策的影响下，境外热钱出现了新动向，自10月开始已转为流入状态，不少国际热钱重新流入香港，一些热钱还流入了内地。不过，热钱流入的规模与持续性尚待观察。他认为，当前的资本流入主要还是因为人民币升值预期。但人民币是否升值，主要取决于以下几个因素：一是美国宽松政策的力度和对外输出美元的力度有多大；二是人民币升值的幅度和空间有多大；三是中国经济和市场的未来机会；四是国际环境（包括地区局势）的变化。

    值得注意的是，黎友焕并不认为这次资金流动趋势与国际流动性泛滥有关。“我倒认为，这次国际热钱流入香港等东南亚地区和新兴发展中国家，与美国的新一轮全球战略密切相关，尤其是美国从政治、文化、经济、军事等全方面围堵中国的同时，引导资金涌向中国周边地区。这是美国新金融战略的一部分，背后是国家之间在更高层面上的博弈和较量。”黎友焕说。

    水涨船高，资金的充裕会在一定程度上推升资产价格。不过，在当下经济刚刚企稳的大背景下，热钱究竟会不会涌入中国境内，又会涌向何种资产类别，这依旧是个问号。

    黎友焕预计，由于国内经济形势和市场状况的变化，这波热钱的流入路径将与过去不太一样。因为很多炒作市场，包括红木家私、玉石、邮票、个别农产品等这些过去容易被热钱炒作的敏感性产品的市场环境已经发生了很大的变化，再以过去的炒作方式来获得高利润可能性很小。

    “在国务院一再强调房地产价格调控的背景下，房地产确实存在很多的投资风险，一些炒作领域也相继偃旗息鼓。那么，热钱将往哪里走呢？这也是我们当前急迫寻找的答案。”黎友焕表示，“在目前股市处于低位、中国经济下行压力较大的同时，在各类措施相继失效的背景下，股市能否作为树立市场信心的平台来获得政策支撑，从而作为资金的蓄水池，还需拭目以待。”