人民币汇率连跌不可误判

    ■黎友焕

    2011年12月7日，人民币对美元中间价报6.3342，较上一交易日（6.3334）小幅下调8个基点，整体仍维持区间整理走势，期间再度触及跌停6.3659位置。由于人民币兑美元汇率每日只能在中间价的上下0.5%范围内波动，因此一旦触及下限便可视为“跌停”。自11月30日以来，人民币兑美元汇率已经连续六日触及交易区间下限。人民币连续六天的诡异走势已成为国内外金融市场的热点话题，各投行机构议论纷纷。有些境外机构还陆续抛售人民币资产，大有做空人民币的态势。同时，一些境外分析机构还提出中国经济崩溃论。人民币汇率的这一走势，无疑还使近期甚嚣尘上的外资出逃论火上加油。有关“境外市场存在人民币看空预期、热钱有撤离中国迹象等背景下，人民币会不会扭转此前升值势头，大幅贬值，进而冲击中国的金融市场与经济”等言论也成为国内各界关心的话题。笔者就此也谈谈自己的看法。

    本轮人民币罕见下跌的原因十分复杂，既有短期的需求冲击，也有长期资本收益的因素；既有世界经济不明朗，也有资金套利驱动和资本回撤的因素；既有欧美利益博弈，也有中国经济增速放慢等原因。综合起来，主要有如下方面：首先，当前人民币兑美元汇率正是美元指数从年中的74点不断向80点强劲上涨带来的相应下跌。而这期间却一直伴随着欧债危机持续恶化，投资者对未来预期日趋悲观，相继抛售非美资产和货币购入作为避险货币的美元，几乎所有非美元货币一致走软。人民币兑美元汇率连续触及交易区间下限的类似情况也出现在2008年12月初，当时就是金融危机爆发后，美元也作为避险货币使非美元货币纷纷走低，人民币汇率曾连续四天触及“跌停”。其次，贸易顺差的收窄也是导致人民币升值放缓甚至下跌的因素。10月份中国贸易顺差同比收窄36%，而近年来，中国贸易顺差与GDP占比也明显下降，人民币单边升值的主要支撑面已经被扭转。再次，境外资本的回流和国内资本外流也是人民币下滑的重要原因。根据广东省社会科学院《境外资金在中国大陆异常流动研究》课题组的跟踪研究，从2011年7月以来，原来从境外流进的资金和国内各种性质不明的资金有加大流出的明显迹象，尤其是今年9月底后，流动速度和总量都明显加大，将拖累人民币走弱。最后，目前美元世界霸主地位还无可替代，为减轻金融危机压力，经常通过美元货币的升跌来转移其经济压力是美国历来的伎俩，尤其是在欧债危机不断恶化的情况下，利用美元对欧元的汇率波动来减轻其美债压力可能是近期欧元走低、美元升值的圈套之一。        （下转第2版）